El banco de inversión estadounidense J.P.Morgan se mostró “sorprendido” por la multa que impuso el Tribunal Administrativo de Cundinamarca por $800.000 millones a Odebrecht y sus asociados: Grupo Solarte y Episol (filial del Grupo Aval a través de Corficolombiana).
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“El fallo era algo esperado, pero la multa no lo era. El tribunal había emitido varias medidas cautelares desde 2017 (por ejemplo, la suspensión del contrato, el nombramiento de una entidad gubernamental para hacerse cargo de la concesión, etc.), y las noticias sobre el posible resultado se hicieron más habituales. No obstante, la multa en solidaridad entre socios y el hecho de que a esas empresas se les prohíba contratar con el Gobierno durante tantos años (10 años), es una sorpresa para nosotros”, afirmó la entidad.
J.P.Morgan esperaba que la multa fuera de alrededor de $127.000 millones, seis veces menos al monto final.
Para el banco “la multa implica una exposición proporcional de aproximadamente US$32 millones a Grupo Aval o el 0.5% de su capitalización de mercado”.
Cabe recordar que Grupo Aval tiene dos fuentes de exposición al proyecto Ruta del Sol: capital que podría verse afectado por esta multa. La compañía tiene una participación del 38,3% en Corficolombiana que participó a través de un afiliado de su propiedad, Episol, con un 33 % de participación en el proyecto (por lo tanto, aproximadamente el 12,6% de la participación indirecta en la multa o solo US$32 millones); y préstamos por $900.000 millones (o US$280 millones) en los bancos de Aval, en particular el Banco de Bogotá, de los cuales el 13% está provisionado.
De acuerdo con el informe del banco de inversión, el Grupo Aval ha perdido alrededor de US$2 mil millones en valor de mercado en lo que va del año. Actualmente, el holding está valorado en US$7 mil millones (libro 1.3x), ya que las acciones han bajado un 22% en lo que va del año frente a Bancolombia con un aumento del 7% y Davivienda un 11%.
“Es cierto que la investigación antimonopolio, el proceso de arbitraje con respecto al valor de liquidación y la reciente investigación del Departamento de Justicia de los Estados Unidos añaden ruido”, cita el informe.
No obstante, la compañía ha perdido aproximadamente US$2 mil millones de valor año a la fecha (asumiendo una moneda estable), y muchos de esos riesgos parecen tener un precio.
En particular, la destrucción de valor del grupo por US$2 mil millones es comparable a la multa impuesta contra Odebrecht por el Departamento de Justicia (US$2.600 millones a pagar en 23 años).
J.P.Morgan señaló que la exposición de Aval a la infraestructura ha estado disminuyendo.
El Grupo Aval tiene actualmente un 38.2% de Corficolombiana, que es dueña de Episol, en comparación con el 44.9% anterior a la capitalización por casi $1 billón en el tercer trimestre del año.
Recordó que Aval y sus subsidiarias bancarias no participaron en la oferta de Corficolombiana, lo cual “agradecemos dada la posición de capital más estricta” y que ahora reduce la diversificación fuera de los activos financieros.
Para J.P.Morgan, el valor de liquidación de la Ruta del Sol puede ser menor ahora.
“El principal riesgo en este punto para nosotros es el valor de liquidación de la Ruta del Sol y las posibles nuevas disposiciones. En particular, el monto de la multa de US$250 millones podría tener un impacto en el monto de liquidación de la concesión (por ejemplo, el valor utilizado para pagar la multa)”, consideró la firma.
Y agregó, que, “si bien la concesión Ruta del Sol tiene un patrimonio que podría utilizarse para pagar la multa (alrededor de US$120 millones, la participación del grupo ya está deteriorada), no estamos seguros de cómo podrían escalar esas cosas”.
En otras palabras, estimó que se podría seguir viendo una mayor provisión para la exposición a la Ruta del Sol por $900 mil millones.
A la fecha, la compañía tiene provisiones del 13% y mencionó su intención de aumentarla al 25% en el cuarto trimestre de 2019.
“Observamos que la exposición de los bancos colombianos a los proyectos fue inicialmente mayor, pero la Agencia de Infraestructura (ANI) realizó un primer pago del tramo a los bancos el año pasado, aunque menor de lo esperado. Los pagos adicionales debidos a la liquidación de la concesión se están discutiendo en un Tribunal de Arbitraje”, detalló.
Otros impactos indirectos
Sobre el período de 10 años, está relacionado con proyectos de infraestructura y parece no afectar otras actividades de Corficolombiana (por ejemplo, gas, empresas de servicios públicos, hoteles, etc.), dijo el banco de inversión.
Sin embargo, señaló que no está claro cuál será el impacto para los proyectos de infraestructura actuales que tiene la empresa (por ejemplo, Coviandes, Vial del Pacífico, Nueva Vial al Mar, entre otros). “La toma inicial es que esta decisión no debería afectar a estos proyectos”, concluyó.[/content_control][login_widget]
