La agencia calificadora de riesgo, Moody’s Investors Service afirmó las calificaciones de la evaluación de crédito de línea de base ba3 (BCA) ba3 de Ecopetrol y su calificación de emisor Baa3 y calificaciones senior no garantizadas.
Moody’s mantuvo la perspectiva negativa que refleja una política financiera más agresiva en un contexto de riesgo geopolítico global y altas tasas de interés.
La justificación de Moody’s a la calificación de Ecopetrol
La calificadora indicó que los resultados Baa3 y ba3 BCA de Ecopetrol continúan reflejando el estatus de la compañía como el principal productor de petróleo y gas de Colombia, representando más del 60 % de la producción del país y cerca del 100 % del suministro de productos petroleros, así como su gran negocio de transmisión de energía en Colombia y otros países de América Latina.
“La estrategia de reemplazo de reservas de Ecopetrol ha sido bien ejecutada en los últimos años, con una tasa promedio de reemplazo de reservas de 130 % en 2018-22 y 104% para 2022”, reconoce Moody’s.
Además, Moody’s asume una alta probabilidad de apoyo del Gobierno de Colombia (Baa2 estable) y una dependencia moderada de incumplimiento entre las dos entidades. Esta evaluación resulta en un aumento de tres niveles de la calificación de emisor de Ecopetrol a Baa3 desde su BCA ba3.
Si bien los sólidos precios del petróleo y el gas han ayudado a la generación de efectivo de Ecopetrol en 2022-23, Moody’s espera que, según un precio promedio estimado de Brent de US$65 por barril, el flujo de efectivo de la compañía disminuya en 2024 y 2025.
Sin embargo, a pesar de la volatilidad de los precios de las materias primas, Moody’s cree que la compañía podrá cumplir con sus obligaciones financieras en los próximos 12-18 meses respaldada por el acceso a los mercados de capitales globales y colombianos y el apoyo del gobierno.
Las calificaciones Baa3 de Ecopetrol también toman en consideración el flujo de caja sólido y relativamente estable de su compañía de transmisión de energía, Conexión Eléctrica S.A. E.S.P. (ISA, Baa2 estable) y su subsidiaria midstream, Cenit SAS, que incluye a Oleoducto Central S.A. (Baa3 negativo).
La perspectiva de calificación negativa se basa en la opinión de Moody’s de que Ecopetrol continuará enfrentando el riesgo de refinanciamiento para una categoría de calificación Baa3 para sus vencimientos de US$1,8 y US$1,5 millones que vencen en 2024 y 2025, principalmente en función del tiempo extendido que la compañía tardó en refinanciar cerca de US$3,1 billones en deuda con vencimiento en 2023, lo que demuestra una política financiera más agresiva.
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Factores que podrían llevar a una mejora o degradación de las calificaciones
La perspectiva de calificación de Ecopetrol se estabilizaría si la compañía puede refinanciar los próximos vencimientos de deuda para 2024 y 2025 en los próximos 6 meses.
A su vez, una mejora de la calificación ba3 BCA o Baa3 de Ecopetrol es poco probable en los próximos 12 meses dada la perspectiva negativa de calificación.
Sin embargo, la calificadora reconoce que, “si la compañía logra fortalecer sus políticas financieras y al mismo tiempo demuestra capacidad para refinanciar los próximos vencimientos de deuda con mucha anticipación, y reducir el apalancamiento financiero por debajo de 1.5x de manera sostenida, mientras aumenta la producción y mantiene estable la vida útil de la reserva, sus calificaciones podrían mejorarse”.
Específicamente, su calificación podría mejorarse si el índice de ciclo completo de apalancamiento de la compañía se mantiene en 1.5x, lo que indicaría costos estables de búsqueda y desarrollo; el flujo de caja retenido/deuda neta tendría que ser superior al 40 %; y la calificación del Gobierno de Colombia tendría que mantenerse en Baa2 porque en opinión de Moody’s es poco probable que Ecopetrol sea calificada por encima de la calificación soberana.
¿Un panorama negativo de Ecopetrol?
Una rebaja de calificaciones podría ocurrir si Ecopetrol no puede refinanciar sus próximos vencimientos en los próximos 6 meses; si su vida útil de reserva disminuye significativamente de forma sostenida; o si el flujo de caja retenido/deuda neta disminuye a alrededor del 20 %.
Además, debido a que las calificaciones de Ecopetrol se benefician del apoyo implícito del Gobierno de Colombia, una acción negativa en la calificación del gobierno o un cambio en los supuestos de Moody’s sobre el apoyo del gobierno podría conducir a una acción negativa en las calificaciones de Ecopetrol.
