La intención de Grupo Éxito por consolidar sus acciones en Colombia avanzó recientemente con el desliste de los ADS de la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) y actualmente la Junta Directiva se encuentra evaluando si seguirá el mismo procedimiento con el porcentaje que tiene en Brasil.
A finales de 2024, la estructura accionaria de la compañía estaba compuesta por un 86,84 % de participación de Grupo Calleja, firma salvadoreña que se hizo a la compañía de retail en Colombia tras una OPA (Oferta Pública de Adquisición) en enero de ese año.
El 13,2 % restante corresponde al flotante -es decir, el disponible que no está en manos del accionista mayoritario-. En dicho flotante hay más de 40.000 accionistas y está distribuido en un 9,7 % en Brasil, 1,8 % en Colombia y el 1,6 % en Estados Unidos (EE. UU.).
“Al consolidar nuestros esfuerzos y el flotante en Colombia, buscamos simplificar nuestra estructura, reducir la complejidad y asignar recursos donde puedan generar el mayor impacto. Esta decisión se alinea con los objetivos de mejorar el valor para todos los accionistas y garantizar un marco más sostenible y efectivo para el crecimiento”, afirmó en conversatorio reciente con la Dirección de Investigaciones Económicas de Bancolombia Carlos Calleja, CEO de Grupo Éxito.
El valor de la acción estaría castigado por el mercado
Informes recientes de Bancolombia sostienen que la empresa se estaba cotizando en 2024 por debajo de los múltiplos globales -e incluso regionales- de sus pares, si se analizan indicadores como el ratio de Enterprise Value (EV) sobre Ebitda o el precio sobre el valor patrimonial.
Mientras empresas como InRetail, en Perú, se negociaba el año anterior (según lo estimado) a 11,4 veces (x) las utilidades; o Falabella, en Chile, a 17x; Grupo Éxito lo hacía a 9,4 veces.
La compañía colombiana, además, estaba por debajo el promedio de Latinoamérica (12,4x), del global (14,3x), e, incluso, del promedio de los dos anteriores (13,6x).
Al momento del informe de Bancolombia, la capitalización bursátil de Grupo Éxito, es decir, el precio de la bolsa por las acciones en circulación, del que partía el cálculo anterior, se encontraba en un precio de US$560 millones, una cifra que en cierta medida estaría reflejando que el mercado está castigando el precio de la acción de la firma de retail.
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Precisamente, Calleja afirmó en el conversatorio con Bancolombia que luego de la OPA por Grupo Éxito la compañía terminó con un flotante relativamente pequeño en EE. UU y uno más grande en Brasil.
“Vimos que la acción, bajo esa realidad, no tenía la liquidez que se buscaba en su momento. Entonces estamos tomando las decisiones con el objetivo de atender el precio de la acción de manera estratégica porque creemos que, si en el caso hipotético se lograra la liquidez de vuelta de Brasil a Colombia, ahí sí tendríamos un flotante que podría dinamizar la acción”, comentó.
Si se partiera de la base de que la capitalización de mercado de Grupo Éxito fueran los US$560 millones, sería mucho menor que el precio que el Grupo Calleja pagó por el 86,84 % de participación en Grupo Éxito, que fue alrededor de US$1.014 millones, casi la mitad.
En ese entonces, cabe recordar, Calleja ofreció US$0,90 por acción de Éxito, una cifra que fue menor al US$0,9053 de Grupo Gilinski, pero la diferencia radicó en que los salvadoreños buscaban hacerse a la mayoría de la participación, mientras que el grupo vallecaucano solo a alrededor de 50 %; y finalmente Casino se decidió por Calleja.
La capitalización de mercado no estaría reflejando el valor real de la acción de Grupo Éxito si se tienen en cuenta, además, las estrategias de crecimiento que se viene trazando la compañía y los resultados financieros alcanzados el tercer trimestre del año anterior en los que elevó 6,6 % sus ingresos; o las inversiones anunciadas, recientemente, por US$100 millones para este año.
Así las cosas, la conclusión seguiría apuntando a que lo que está pasando es que hay una falta de liquidez de la especie, al estar diversificada en los tres mercados, por lo que la unificación que se busca hacer en Colombia daría pie para mejorar su valoración.
De hecho, Bancolombia sostiene que la consolidación de las acciones en Colombia implica que “hay una oportunidad, un valor que no está reconociendo el mercado, que en cuanto mejoren las condiciones de liquidez, esta brecha con sus pares podría compensarse”.
“Este movimiento representa nuestro compromiso de construir una estructura más eficiente y optimizar la distribución de nuestro flotante”, manifestó Calleja.
¿Qué falta en el cronograma para el desliste en Nueva York?
El pasado 21 de enero se hizo efectiva la terminación de los ADS de Grupo Éxito en Nueva York, no obstante, hay que mencionar que la emisión se cierra, pero los libros de cancelación permanecen abiertos. Eso significa que, de acuerdo con el cronograma, 41 días después de la finalización del programa, el 3 de marzo, J.P. Morgan venderá los ADS restantes que hasta el momento no se hayan entregado para su cancelación.
“Aquellos tenedores que no vendan o entreguen sus ADS perderán el derecho a recibir las acciones subyacentes y tendrán el derecho solo a recibir los ingresos netos de las ventas de las acciones subyacentes”, comentó Ivonne Windmueller, vicepresidente financiera de Grupo Éxito.
Para la Dirección de Investigaciones Económicas de Bancolombia, la salida de Grupo Éxito de Nueva York “permitiría a nuestro juicio una mejora en la liquidez del activo que abriría paso a una mejor formación del precio y una eventual reducción de la brecha de valoración frente a sus pares”.
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