Un nuevo informe de JPMorgan sobre Ecopetrol presenta un panorama desafiante para la compañía, clasificando su acción con una recomendación de «Underweight» o “Infraponderar” y estableciendo un precio objetivo de US$8,50 de su ADR para diciembre de 2025, lo que es una rebaja del 30 %, respecto a su valoración anterior (US$12).
Tras el informe, el ADR de Ecopetrol en Wall Street cae cerca de un 5 %; reflejando la desconfianza del mercado.
Gráfico: ADR de Ecopetrol este 25 de septiembre en Bolsa de Nueva York
De esta manera el banco estadounidense se suma a las perspectivas negativas que ya había establecido de igual forma Morgan Stanley.
De acuerdo con JPMorgan, Ecopetrol se encuentra en un periodo turbulento, afectado por márgenes deprimidos en el sector downstream, un crecimiento limitado en la producción, conflictos de intereses entre accionistas y administración, y un entorno geopolítico inestable.
Estos factores se combinan para crear un entorno desafiante que dificulta el crecimiento sostenible y la estabilidad financiera de la compañía. La recomendación de «Underweight» sugiere que JPMorgan espera un rendimiento inferior al promedio del mercado para Ecopetrol, lo que invita a los inversionistas a ser cautelosos con esta acción.
Según Felipe Campos, gerente de Inversión y Estrategia de Alianza Valores, una rebaja del 30 % son cerca de $25 billones en capitalización bursátil, lo que podría ser un fuerte golpe para la petrolera.
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Valoración y modelo de evaluación
La valoración de Ecopetrol por parte de JPMorgan se basa en un modelo de Valor Neto de Activos (NAV) de suma de partes para sus activos de exploración y producción (E&P), junto con un modelo de flujo de caja descontado (DCF) para el resto del portafolio. Utilizando una tasa de descuento del 13,4 %, el análisis es conservador y refleja la realidad actual de la empresa, especialmente en los segmentos upstream y downstream.
JPMorgan reduce así sus expectativas de crecimiento en producción de petróleo y gas en Colombia, influenciado por paros en campos claves como Cano Sur, uno en Arauca y tres en el Magdalena Medio. Estos campos, que contribuyen significativamente a la producción total de Ecopetrol, han visto una reducción en su operación debido a factores externos e internos, lo que repercute directamente en la capacidad de la empresa para cumplir con sus proyecciones de producción. La falta de crecimiento en este segmento podría limitar la capacidad de Ecopetrol para aumentar sus ingresos en el corto y mediano plazo.
El informe también destaca un debilitamiento en los márgenes de refinación, que cayeron a aproximadamente 2,5 % durante el segundo trimestre de 2024 debido a spreads de crack más ajustados. Esto refleja la presión que enfrenta Ecopetrol en su capacidad para generar ingresos sostenibles a partir de la refinación y venta de productos derivados del petróleo.
La capacidad de la empresa para recuperar estos márgenes dependerá de factores como la estabilización de precios del crudo y la implementación efectiva de estrategias para optimizar su cadena de valor.
Riesgos y oportunidades
A pesar de la perspectiva conservadora, el informe del banco estadounidense identifica varios riesgos al alza que podrían mejorar el rendimiento de la acción de Ecopetrol:
- Costos de levantamiento y puntos de equilibrio más bajos: Si Ecopetrol logra reducir sus costos operativos y de producción, podría mejorar significativamente sus márgenes y su rentabilidad.
- Extensión del contrato de JV con Occidental Petroleum: Un acuerdo prolongado en los activos de Midland podría asegurar la estabilidad de producción y explorar nuevas oportunidades de crecimiento.
- Aumento de precios de combustibles: La implementación exitosa de incrementos en los precios de los combustibles en el mercado interno mejoraría los márgenes downstream, compensando en parte las presiones actuales.
- Apoyo gubernamental a la producción: Un cambio en la postura del gobierno hacia el crecimiento de la producción podría brindar un impulso significativo a las operaciones de Ecopetrol.
- Reducción de ataques guerrilleros: La disminución de actividades violentas en áreas operativas críticas mejoraría la continuidad y eficiencia de las operaciones.
- Mejores precios del petróleo y mayores volúmenes: Un repunte en los precios internacionales del crudo y un aumento en la producción podrían mejorar significativamente los ingresos y la rentabilidad.
- Crecimiento económico en Colombia: Un entorno macroeconómico más fuerte en Colombia podría aumentar la demanda de productos refinados, mejorando así la utilización de la capacidad de refinación de Ecopetrol.
El informe de JPMorgan resalta así un entorno complicado para Ecopetrol, con múltiples desafíos tanto internos como externos que limitan su capacidad de crecimiento y estabilidad financiera. Sin embargo, también reconoce oportunidades que, de concretarse, podrían revertir la perspectiva negativa actual.
Para los inversionistas, el enfoque debe estar en monitorear de cerca estos factores clave y evaluar si la empresa puede superar los obstáculos presentes para capitalizar las oportunidades que se presentan en el horizonte. La postura de JPMorgan sugiere cautela, pero también deja la puerta abierta a posibles sorpresas positivas que podrían cambiar el rumbo de la empresa en los próximos meses.
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