Además de examinar los riesgos para una posible reforma tributaria en Colombia en 2021 y proyectar un peor déficit fiscal, Fitch Ratings dio varias previsiones en su más reciente informe sobre temas como lo necesario para estabilizar la acción de calificación, su proyección del PIB y consumo, lo que espera respecto a la cuenta corriente y la inversión extranjera directa o los últimos programas usados por el Banco de la República, entre otros ítems en su amplia evaluación.
Valora Analitik reúne sus principales observaciones:
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Estabilizar calificación
Fitch destaca dos factores importantes para estabilizar la acción de calificación de Colombia: un retorno a las perspectivas de crecimiento económico consistentes con un potencial a mediano plazo superior al 3% y un proceso de consolidación fiscal creíble que comience a reducir la carga de la deuda en los próximos dos o tres años.
monitorear la escala del deterioro (que definirá el punto de partida del proceso de consolidación); cuán creíble se ve el camino de la consolidación fiscal; si hay formas de lograr una aceleración en la consolidación; y el papel de las medidas estructurales versus las medidas puntuales para lograr el camino de la consolidación fiscal. En cuanto al crecimiento, nos centraremos en la forma de la recuperación, las tendencias en el desempleo y las estimaciones de crecimiento económico potencial. También supervisaremos el progreso en la agenda de reformas del lado de la oferta (por ejemplo, una reforma laboral) que puede mejorar las perspectivas de crecimiento a mediano plazo.
Cuenta corriente e inversión
Fitch espera que el déficit de cuenta corriente de Colombia se mantenga alto en 4,5 % del PIB en 2020, desde 4,3 % en 2019, y que la IED se reduzca a la mitad aproximadamente.
Ayer, el gerente del Banco de la República de Colombia, Juan José Echavarría, dijo que el equipo técnico espera que ese déficit sea entre 3,7 % y 3,8 % este año.
Como resultado, Fitch espera que la deuda externa neta con respecto al PIB aumente al 18 % del PIB, desde 12,5 % en 2020 y superior a la mediana de «BBB» del 11 %.
“Un aumento continuo de la deuda externa neta también podría ejercer presión sobre la calificación. Otros países importantes de mercados emergentes que perdieron la calificación de grado de inversión en los últimos cinco años incluyen Brasil, Sudáfrica y Turquía”, recordó.
La agitación política (intento de golpe de estado en Turquía / destitución del presidente en Brasil) y / o recesiones económicas (Brasil / Sudáfrica) fueron factores clave detrás de las rebajas. El deterioro de la gobernanza y la falta de credibilidad en las políticas monetarias o fiscales también fueron factores clave.
Las vulnerabilidades externas de Colombia pueden aumentar si la inversión extranjera directa (IED) no se recupera adecuadamente en un entorno de precios de productos básicos más moderado para financiar amplios déficits en cuenta corriente.
Sin embargo, considera la firma que la dinámica política es bastante estable en Colombia y el gobierno tiene un largo historial de políticas macroeconómicas prudentes, que pueden respaldar una respuesta creíble para consolidar las cuentas fiscales después de la pandemia.
PIB y consumo
Fitch revisó su pronóstico económico de 2020 para Colombia a -6,9 % desde -4,5% basado en una extensión del bloqueo parcial en el país y restricciones más severas en Bogotá, que representan casi el 25% de la economía colombiana.
Desde mayo, ciertos sectores de la economía se han reabierto gradualmente, aunque el gobierno recientemente extendió el bloqueo hasta el primero de agosto y continúa la reapertura gradual.
Fitch espera entonces que el consumo y la inversión disminuyan en 8,5% y 15%, respectivamente, en 2020.
Su pronóstico de crecimiento para Colombia en 2021 se mantiene en 4,9 %, dada su expectativa de un repunte en el consumo debido al efecto base y el impacto residual del programa de gasto de más del 3 % del PIB y estímulo monetario (con tasas de interés reducidas en un total acumulado de 175 pb hasta la fecha).
Sin embargo, dijo que persisten varios riesgos clave, incluida una segunda ola de la pandemia y los cierres asociados para este año y siguiente.
Un mayor desempleo y posibles quiebras pueden socavar las perspectivas de recuperación, causando daños económicos a mediano plazo y un menor crecimiento potencial, añadió.
La tasa de desempleo se duplicó en mayo, llegando al 24,5% desde el nivel ya elevado del 11,2% a fines de 2019.
Credibilidad fiscal
En opinión de Fitch, y a pesar de la regla, una erosión constante en la previsibilidad y credibilidad fiscal en los últimos años fue un factor clave en la rebaja de abril.
Entre 2015 y 2018, la base de ingresos cayó del 16,1% del PIB al 15,1% debido a la caída del precio de los productos básicos (a pesar de un aumento en 2019 que sería neutralizado en 2020 por la Ley de Financiamiento).
La caída de los ingresos junto con un perfil de gasto rígido ha hecho que las finanzas públicas sean más vulnerables a los shocks.
La suspensión de la regla fiscal de Colombia en 2020 y 2021 no fue una sorpresa para Fitch, dada la gravedad del shock y la necesidad de medidas fiscales adicionales para combatir la pandemia y reactivar la economía.
Incluso antes de la suspensión, Fitch había pronosticado un déficit del gobierno central (GC) del 7 % del PIB, más amplio que el 6,2 % permitido por el Consejo Fiscal en mayo. Fitch también había pronosticado un déficit más amplio que el permitido por la regla en 2021.
No obstante, cree que el retorno a la regla en 2022 será desafiante pero necesario para que el gobierno estabilice la carga de la deuda.
También es importante para aumentar la credibilidad del marco normativo fiscal y orientar las expectativas.
El objetivo de GC para 2022 sería el 2,5% del PIB, según el gobierno, lo que representa un esfuerzo de consolidación de casi el 6% del PIB en comparación con el objetivo de déficit fiscal del gobierno del 8,2% para 2020.
Esto podría ser un desafío y representar un obstáculo para el crecimiento, dijo la firma.
El gobierno ha señalado la necesidad de aumentar los ingresos estructurales en un 2% del PIB. Sin embargo, dado un marcado aumento en la carga de la deuda, puede ser necesaria una mayor consolidación fiscal, especialmente para comenzar a reducir la carga de la deuda.
Deuda
Fitch espera que la carga de la deuda del gobierno general de Colombia aumente bruscamente en 2020 a casi el 59 % del PIB desde 44,7 % en 2019, y ahora está claramente divergiendo de la mediana ‘BBB’, que está cerca del 52 % (frente al 42% en 2019 ). La mediana histórica de «BBB» es del 36% (en todos los años).
Fitch estima que se necesitaría un superávit primario de CG de alrededor del 1,0% del PIB a partir de 2022 para estabilizar la carga de la deuda (el déficit primario de CG se pronostica en el 6,3% del PIB en 2020).
Muy optimista
En opinión de Fitch, algunos de los supuestos subyacentes para la trayectoria a mediano plazo son optimistas, especialmente para el crecimiento económico.
El gobierno proyecta un crecimiento superior al 5 % desde 2021-2023 y superior al 4 % hasta 2025, citando la gran brecha de producción que surgió después de la pandemia.
Sin embargo, en opinión de la agencia, existe incertidumbre sobre el nuevo potencial y el ritmo al que la economía cierra la brecha del producto.
Además de los riesgos de las proyecciones macroeconómicas, existen otros riesgos para la estabilización de la deuda, incluidos los nuevos pasivos contingentes en relación con las pensiones, la salud y las decisiones judiciales negativas (que fueron un factor clave en el aumento de la deuda en 2019).
Una depreciación del peso es un riesgo adicional para la estabilización de la deuda dado que casi el 35 % de la deuda total está denominada en dólares estadounidenses.
Sin embargo, señaló que el gobierno ha delineado planes para vender activos que podrían usarse para reducir las necesidades de financiamiento y ayudar a mejorar la dinámica de la deuda. El gobierno proyecta el 1% del PIB de las privatizaciones en 2021 y el 0,6% del PIB en 2022.
En general, Fitch cree que pueden ser necesarios aumentos de impuestos permanentes para aumentar la credibilidad del proceso de ajuste y reducir la carga de la deuda, dada la perspectiva incierta para el crecimiento económico, efectividad de las medidas de administración tributaria y esfuerzos para reducir el gasto.
Banco de la República
El uso de programas de compra de bonos por parte del banco central ha sido limitado y tiene como objetivo principal restaurar la confianza del mercado y no el estímulo monetario (el banco central todavía tiene espacio para reducir las tasas).
Los flujos de cartera han regresado a los mercados emergentes en general, incluida Colombia, desde mayo, pero persisten los riesgos de reversiones.
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