La agencia Fitch Ratings rebajó este miércoles la calificación de incumplimiento de emisor (IDR) en moneda extranjera a largo plazo de Rusia a ‘B’ desde ‘BBB’, tras la guerra e invasión desatada en Ucrania.
Las calificaciones también se colocaron en Rating Watch Negativo (RWN). La agencia dio múltiples razones para sostener su nota, las cuales son las siguientes:
Impacto severo en los fundamentos crediticios: la severidad de las sanciones internacionales en respuesta a la invasión militar rusa de Ucrania ha aumentado los riesgos de estabilidad macrofinanciera, representa un gran impacto en los fundamentos crediticios de Rusia y podría socavar su voluntad de pagar la deuda pública.
Los acontecimientos debilitarán las finanzas públicas y externas de Rusia, limitarán severamente su flexibilidad financiera, reducirán notablemente el crecimiento tendencial del PIB y elevarán el riesgo y la incertidumbre geopolíticos e internos. El RWN refleja el alto grado de volatilidad en las relaciones internacionales, incluido el potencial de un mayor endurecimiento de las sanciones y la incertidumbre sobre la respuesta política de Rusia, como no pagar su deuda, y el riesgo de una pérdida más aguda de la confianza económica interna.
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Sanciones cada vez más estrictas: las sanciones anunciadas por EE. UU. y la Unión Europea que prohíben cualquier transacción con el Banco Central de Rusia (CBR) tendrán un impacto mucho mayor en los fundamentos crediticios de Rusia que cualquier sanción anterior.
La implementación total podría inutilizar gran parte de las reservas internacionales de Rusia para la intervención de divisas, y una gran proporción podría estar sujeta a congelamientos de activos. El 32% de las reservas de divisas de Rusia están denominadas en euros y el 16% en dólares estadounidenses, y más de la mitad se encuentran en países que participan en sanciones (a fines de junio de 2021). Las sanciones también prohíben las transacciones estadounidenses con el Fondo Nacional de Riqueza o el Ministerio de Finanzas.
Voluntad de pago más incierta: las sanciones también podrían influir en la voluntad de Rusia de pagar la deuda. La respuesta del presidente Putin de poner a las fuerzas nucleares en alerta máxima parece disminuir la posibilidad de que cambie de rumbo sobre Ucrania en la medida necesaria para revertir las sanciones cada vez más estrictas. Fitch asume que las sanciones de EE. UU. que prohíben las transacciones con el Ministerio de Finanzas no impedirán el servicio de la deuda soberana de Rusia, pero esto no está claro y el riesgo de una medida tan severa ha aumentado notablemente.
Probabilidad de más sanciones al sector bancario: Fitch espera un mayor aumento de las sanciones a los bancos rusos. Las medidas anunciadas ya son severas, incluida la prohibición de que Sberbank realice transacciones en dólares estadounidenses, la congelación de activos en VTB a través de su inclusión en la lista SDN y la exclusión del sistema de pagos Swift de algunos bancos.
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Su impacto dependerá de la medida en que los pagos en moneda extranjera puedan redirigirse a través de otros bancos rusos y las exposiciones cambiarse a otras monedas o liquidarse con contrapartes extranjeras. Sin embargo, ahora anticipa la ampliación de estas medidas a otros bancos, limitando tales mitigantes, con grandes costos a través de severas interrupciones a corto plazo y restricciones más duraderas a la eficiencia de la ejecución de transacciones.
Aumento de los riesgos macrofinancieros: las sanciones anunciadas y la fuerte depreciación del rublo impulsarán una mayor volatilidad macroeconómica y aumentarán notablemente el riesgo de una pérdida generalizada de la confianza interna que desencadene la salida de depósitos bancarios y la dolarización.
Los depósitos bancarios denominados en moneda extranjera (predominantemente en dólares estadounidenses) rondan los US$ 200.000 millones (25 % del total de depósitos) y su salida representaría un mayor riesgo para la estabilidad del sistema, dada la capacidad del CBR para apoyar a los bancos con liquidez en rublos. El CBR elevó la tasa de interés de política al 20% desde el 9,5% y anunció algunos controles de capital.
Tendencia más baja del crecimiento del PIB: el impacto en la confianza interna y el endurecimiento de las políticas tendrán un impacto muy negativo en la actividad económica a corto plazo. Las sanciones también debilitarán notablemente el potencial de crecimiento del PIB de Rusia en relación con la evaluación anterior del 1,6 %, en parte al restringir la capacidad de compensar los pagos comerciales, con el 55 % de las exportaciones rusas denominadas en dólares estadounidenses y el 29 % en euros.
Además, los socios comerciales buscarán sustitutos para las importaciones de Rusia, particularmente en el sector energético (que representó US$ 241.000 millones o el 44 % de las exportaciones de Rusia en 2021). En menor medida, las perspectivas mucho más débiles para la inversión extranjera y la transferencia tecnológica también pesarán sobre el comercio y la productividad.
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Otras restricciones de flexibilidad financiera y riesgos fiscales: la extensión de las sanciones para cubrir las emisiones de deuda soberana y en monedas distintas del dólar estadounidense del mercado secundario, incluido el euro, reduce aún más la flexibilidad financiera de Rusia.
El endurecimiento de las sanciones también reducirá la capacidad del sector privado para refinanciar su deuda externa. Además, el balance fiscal de Rusia se verá afectado negativamente por el debilitamiento de la actividad económica y, en menor medida, por el costo fiscal directo del conflicto en Ucrania. Los riesgos de pasivos contingentes del sector bancario también han aumentado, aunque su impacto a corto plazo se verá mitigado por la indulgencia regulatoria.
Incertidumbre y riesgo político y geopolítico: Fitch concluye que la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia, particularmente en el caso de un conflicto prolongado, así como un crecimiento económico más débil, tienen el potencial de generar una mayor incertidumbre e inestabilidad política interna.
El colapso de las relaciones internacionales y una mayor imprevisibilidad en la formulación de políticas, desde su punto de vista, también se suman a los riesgos geopolíticos en el corto y mediano plazo.
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