La agencia Fitch Ratings afirmó hoy las calificaciones nacionales de largo plazo y corto plazo de Grupo Argos en ‘AAA(col)’ y ‘F1+(col)’, respectivamente, en tanto la perspectiva es estable.
Las calificaciones de Grupo Argos, dijo, se fundamentan en una estructura sólida de capital, así como en el historial de estabilidad y fortalecimiento del flujo de dividendos recibidos en los últimos años.
Asimismo, explicó que incorpora el mantenimiento de un portafolio de inversiones robusto en empresas, en su mayoría, listadas en bolsa, lo que se ha reflejado en una relación baja de deuda a valor de portafolio (Loan To Value – LTV) y le otorga una flexibilidad financiera amplia.
La perspectiva estable muestra la estructura de capital robusta de Grupo Argos, dijo la agencia tras agregar que la misma que tiene vencimientos de deuda de mediano plazo.
Lo anterior mitiga, de cierta manera, el aumento en el apalancamiento previsto para 2020 y 2021 como consecuencia de una reducción temporal del flujo de dividendos a recibir. Además, incorpora la expectativa de que la compañía retornará a métricas de apalancamiento, deuda a Ebitda ajustado más dividendos, por debajo de las 3,5 veces (x) a partir de 2022.
La compañía ha demostrado tener capacidad de absorber adquisiciones significativas, destacó la calificadora.
Si bien ha presentado desviaciones temporales en sus métricas crediticias, estas han retornado gradualmente a sus niveles históricos.
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La influencia significativa de Grupo Argos sobre sus principales fuentes generadoras de dividendos compensan la subordinación estructural de la deuda del holding con respecto a la de sus subsidiarias y la ubican en línea con la categoría AAA(col).
El reporte d Fitch señala que el portafolio de inversiones de Grupo Argos está compuesto principalmente por empresas con calificaciones de bajo riesgo en escala nacional, que van desde las categorías AAA(col) a AA(col).
La diversificación por sectores en los que operan estas empresas, así como la diversificación geográfica de las operaciones de las empresas que integran el portafolio, es considerado como positivo para el perfil crediticio de la compañía.
Durante 2019, alrededor de 87 % de los flujos operativos de Grupo Argos provino de dividendos y otras distribuciones recibidas de compañías calificadas por Fitch.
La empresa tiene participaciones controlantes en Celsia Colombia S.A. E.S.P. [AAA(col) perspectiva estable] a través de Celsia S.A. (Celsia), Cementos Argos S.A. [AA(col) perspectiva estable] y Odinsa, S.A. [AA-(col) perspectiva estable], así como inversiones de portafolio en Grupo de Inversiones Suramericana, S.A. [AAA(col) perspectiva estable] y Grupo Nacional de Chocolates S.A. (Grupo Nutresa) [AAA(col) perspectiva estable].
El resto de los dividendos recibidos por Grupo Argos durante 2019 provino de Celsia, Opain S.A. (Opain) y el Fondo de Capital Privado Inmobiliario Pactia (Pactia).
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De otro lado, Fitch dijo que el comportamiento del flujo de dividendos recibido por Grupo Argos es incorporado positivamente en sus calificaciones.
Durante 2019, los dividendos y otras distribuciones recibidas por la compañía tuvieron un desempeño más favorable de lo previsto por Fitch en su anterior revisión, impulsados por distribuciones extraordinarias recibidas de Opain.
El flujo recibido por Grupo Argos en 2019 alcanzó $588.096 millones, compuesto por $410.465 millones en dividendos y el saldo por distribuciones realizadas por Pactia y Opain.
Para 2020, Fitch proyecta dividendos a recibir por aproximadamente de $400.000 millones, estimados a partir de los dividendos ya decretados por las compañías que conforman su portafolio de inversiones.
Fitch anticipa que 70 % de los dividendos a recibir derivarán del portafolio de compañías controladas, donde Grupo Argos ejerce una influencia fuerte en sus estrategias.
La agencia considera que los lazos operativos entre estas entidades son moderados en función del nivel de control y comunidad entre la matriz y sus subsidiarias.
La influencia significativa de Grupo Argos sobre sus fuentes principales de dividendos compensa la subordinación estructural de la deuda del holding con respecto a la de sus subsidiarias y la alinea con la categoría AAA(col).
La compañía refuerza su flujo de caja operativo (FCO) con el negocio inmobiliario, a través de la comercialización de lotes de tierra de su propiedad.
Añade Fitch que incorpora en sus calificaciones la estrategia de crecimiento de Grupo Argos, derivada de la compra de participaciones en empresas que operan sectores definidos como estratégicos.
Grupo Argos, expresó, ha mantenido una flexibilidad financiera amplia que se soporta en su portafolio robusto de inversiones y el acceso probado a los mercados de emisión de deuda y acciones.
Lo anterior le ha permitido absorber adquisiciones sin un deterioro importante en sus métricas de apalancamiento.
Durante 2019, la compañía aumentó su participación en Pactia a 37,20 % de 32,14 % a través de una inyección de patrimonio por $176.487 millones.
Espera que Pactia, dada la evolución el negocio inmobiliario, pueda representar una fuente modesta de dividendos a partir de 2022.
El caso base de Fitch anticipa un incremento no estructural en el apalancamiento de Grupo Argos, medido como deuda financiera a dividendos recibidos.
El aumento en el apalancamiento obedece al impacto de la pandemia por coronavirus sobre las operaciones de Opain y Odinsa, lo que limitará su capacidad para distribuir dividendos en los próximos dos años.
Se espera de parte de la agencia que el apalancamiento aumente a 4x en 2020 y 4,5x en 2021 y que caiga por debajo de 3,5x a partir de 2022.
Fitch espera que los dividendos a recibir de Celsia Colombia compensen parcialmente la reducción en los dividendos de Opain y Odinsa, dado el fortalecimiento del flujo de efectivo generado por esta subsidiaria.
A diciembre de 2019, el apalancamiento de Grupo Argos fue 2,7x favorecido por las distribuciones extraordinarias recibidas de Opain.
Las calificaciones incluyen las expectativas de estabilidad de dividendos y el desempeño adecuado del flujo de caja del segmento inmobiliario a mediano y largo plazo.
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