La agencia estadounidense Fitch Ratings afirmó hoy las calificaciones de incumplimiento de emisor (IDR) en moneda extranjera y local a largo plazo de Canacol Energy Ltd. (CNE) en ‘BB-‘ y las notas senior no garantizadas de la compañía en ‘ BB – ‘/’ RR4 ‘.
El informe de la agencia indica que la perspectiva de la calificación fue revisada al alza hasta “Positiva” desde “Estable”.
Las calificaciones, dijo, reflejan las ventas contratadas a largo plazo de Canacol con contrapartes de grado de inversión a precios fijos, así como el bajo costo de producción de la empresa y la importancia regional para Colombia.
Las calificaciones también se benefician de la “sólida vida útil de las reservas de la compañía”.
Fitch espera que Canacol siga siendo un productor de bajo costo mientras aumenta los niveles de producción a un promedio de 325.000 pies cúbicos por día (mmcfd) para 2024, lo que representa una tasa compuesta anual del 18 % en comparación con 2020.
El tamaño de producción relativamente pequeño de Canacol y la baja diversificación de campos de gas se compensan por sus volúmenes contratados, con compradores de alta calidad y su estructura de capital conservadora.
La perspectiva de calificación positiva refleja la opinión de Fitch de que la compañía superará los 40.000 barriles de petróleo equivalente por día (boed) para 2022 mientras mantiene un perfil de apalancamiento bruto de 1.5x en 2021 y una cobertura de Ebitda a intereses de 9.6x.
Además, Fitch cree que Canacol tiene una sólida vida de reserva 1P y una sólida vida contractual promedio ponderada (WA) de seis años, los cuales exceden el único vencimiento de bonos de la compañía en 2025.
El escenario base de Fitch estima que la compañía podría tener una deuda neta negativa a Ebitda para 2024 si mantiene su política de dividendos del 25 % de la utilidad neta del año anterior.
La estructura contractual a largo plazo de la CNE de tomar o pagar a precios fijos con compradores de sólida calidad crediticia reduce significativamente el riesgo comercial de la empresa, ya que esto mitiga la exposición al riesgo de precios y volúmenes, dijo la firma en su informe.
Esta estructura es algo única entre sus pares, ya que las empresas de gas natural normalmente están expuestas a riesgos de mercado.
Fitch estima que Canacol venderá aproximadamente el 80 % de sus volúmenes de producción durante el horizonte calificado bajo contratos de compra o venta a largo plazo a precio fijo con compradores de alta calidad con una vida anual contratada de WA de seis años a un precio de US$5,50 mmbtu (un millón de unidades térmicas británicas).
También Fitch estima que los volúmenes de producción contratados de Canacol respaldarán una generación de flujo de efectivo sólido y predecible, con un margen Ebitda promedio de aproximadamente 72 % y un margen promedio de fondos de operaciones (FFO) de 54 % sobre el horizonte calificado.
Fitch Ratings prevé que el costo total de producción de Canacol (gastos operativos + regalías + transporte + gastos generales y administrativos y otros gastos) promediará anualmente en US$2.32 / mmbtu durante el horizonte calificado, y la compañía tendrá un FFO positivo en todo el horizonte de calificación, incluso si se asume que 25 % de los ingresos netos se distribuirá en dividendos anualmente, que oscilarán entre US$25 millones y US$47 millones por año.
El caso base de Fitch pronostica que la deuda total a Ebitda será de 1.9x en 2020 y un promedio de 1.1x durante 2021-2024, con un gasto promedio de Ebitda a intereses de 11.4x durante el horizonte calificado.
Se espera que la deuda total con las reservas 1P sea de US$5,74 barriles de petróleo equivalente (boe) en 2020, asumiendo una deuda de US$387 millones, que es moderada dado su perfil de producción.
Canacol se beneficia de un perfil de vencimiento de deuda manejable, con su primer vencimiento material de US$320 millones con vencimiento en 2025.
Durante el horizonte calificado, Fitch estima que su saldo de efectivo puede cubrir cómodamente los vencimientos de deuda en 2021 y 2022, por un total de casi US$60 millones, y la compañía puede alcanzar una razón de deuda neta a Ebitda negativa en 2024.
Fitch estima que la producción de Canacol crecerá a una tasa compuesta anual de 18 % entre 2020 y 2024, alcanzando 325 mmcfd en 2024, frente al promedio esperado de 170 mmcfd en 2020.
Este crecimiento está impulsado por sus dos proyectos de expansión: El Tesorito (una central eléctrica de 200MW) y Nuevo Oleoducto Jobo-Medellín.
Fitch asume que la central eléctrica El Tesorito será operada por Celsia a partir de diciembre de 2021, y que Canacol posea el 10% del proyecto y suministre el 100% de su gas que, cuando funcione a 150MW, consumirá 30 mmcfd.
En segundo lugar, se espera que el proyecto Jobo-Medellín tenga una capacidad total de 100 mmcfd, y se espera que el gas comience a entregarse en el 2S24.
El proyecto es actualmente 100 % propiedad de Canacol, con un préstamo a plazo no garantizado senior de $ 75 millones destinado a la construcción del proyecto, de los cuales solo se han retirado $ 25 millones.
Según las regulaciones locales, Canacol no puede poseer más del 25 % de este proyecto; por lo tanto, está en proceso de vender una participación del 75 % en el proyecto. Tras la venta, el préstamo a plazo de US$75 millones se transferirá a NewCo.
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