En el más reciente informe de Citi se analizaron las perspectivas de la industria de petróleo y gas en tres países de Latinoamérica: Argentina, Brasil y Colombia (con el caso de Ecopetrol); para la entidad, la región debería enfrentarse a un aumento de la producción en Brasil y Argentina, principalmente gracias a los nuevos FPSO (Floating Production, Storage and Offloading); es decir, instalación flotante de producción, almacenamiento y descarga.
Y también, según el informe, a la nueva capacidad de midstream (transporte de hidrocarburos) de más de 200 mil barriles de petróleo por día (kbpd) que entrarán en funcionamiento en marzo/abril de 2025.
Lo más relevante:
Lo anterior, al tiempo que Citi considera que el escenario colombiano es más complicado debido al declive natural y a la falta de nuevas rondas de exploración y producción de petróleo y gas.
Colombia está pagando el precio de las decisiones políticas: las perspectivas de producción son desafiantes
Para el Citi el panorama de la producción petrolera en Colombia es bastante desafiante dada la política del presidente Gustavo Petro de no subastar nuevos bloques para la exploración y producción de hidrocarburos, ya que la última ronda en el país fue en 2021.
Recomendado: Ecopetrol exigirá derecho contractual de quedarse con campos de Repsol en Colombia
“Hemos visto una disminución de la producción de petróleo de 2 % interanual, ya que la estrategia del Gobierno ha sido acelerar los programas secundarios y terciarios, que hasta ahora han ayudado a reducir la tasa de declinación natural de ~18 %”, manifestó el Citi.
La entidad aseguró que también ha asistido a una ralentización de la actividad de perforación debido a la bajada de los precios del petróleo, pero quizás se explique por el hecho de que la economía se ha deteriorado masivamente tras el recargo aprobado en la reforma fiscal de 2022 y los aumentos de los costes de elevación.
Mientras que la producción de gas tuvo un comportamiento negativo mostrando una caída de 14 % interanual, el Citi ve que el corto plazo no es mejor, ya que los grandes yacimientos de gas siguen declinando y la primera producción de los descubrimientos marinos del Caribe podría no entrar en funcionamiento, sino hasta 2029-2030.
De hecho, recordó que Ecopetrol, con el pozo Sirius-2, confirmó un descubrimiento de gas natural de más de 6 terapies cúbicos de gas en el mar Caribe. “A corto plazo, el Gobierno de Colombia parece favorecer la importación de gas natural licuado (GNL), pero a un precio más caro”, señaló Citi.
El Permian ha salvado las cuentas en Colombia
Para la entidad financiera y analista, el buen comportamiento de la producción de Ecopetrol se explica por el rendimiento de los activos que tiene en la cuenca del Pérmico (en Texas, Estados Unidos), en la que se producen los hidrocarburos por medio de fracking.
Este ejercicio ha aumentado hasta en 103 kboed (mil barriles de petróleo equivalente por día); es decir, un dejando un aumento de más de 55 % interanual.
Es por ello que Citi prevé que las operaciones de Ecopetrol en la cuenca del Permian crezcan otro 24 % en 2025.
De otro lado, se contempla, además, que Ecopetrol busca la adquisición de los activos que Repsol dejará en Colombia (45 %) en CPO-9, un activo de alta calidad en etapa temprana de desarrollo, en el que Ecopetrol ya posee una participación del 55 %.
Citi recordó también que Ecopetrol se visto en escenarios de incertidumbre desde que se rechazó el acuerdo con CrownRock, debido a la creciente preocupación sobre la politización de la empresa.
“Hemos defendido que puede ser pronto para posicionarse para una operación electoral todavía (primera vuelta presidencial en mayo de 2026), pero los inversionistas también pueden necesitar equilibrarlo con el precio de las acciones”, afirmó Citi.
Y añadió que “el reciente retroceso del 36 % ofrece ciertamente un ángulo para aquellos dispuestos a construir una posición temprana para el tema. ¿Puede mejorar el sentimiento en las elecciones del 26? Es probable, pero aún es pronto”.
Finalmente, Citi aseveró que Ecopetrol es una acción de alto riesgo sobre la que tienen una recomendación «Neutral» con un precio objetivo de US$9 por ADR en la Bolsa de Nueva York.
La mayor presión sobre Venezuela puede apoyar los precios de realización
Los acontecimientos geopolíticos, en particular la posible presión de Estados Unidos sobre Venezuela tras la elección de Trump, pueden conducir a una reducción o limitación de las importaciones de petróleo venezolano, prevé Citi.
Este escenario, según la entidad, podría estrechar la oferta de crudo pesado en el mercado, beneficiando potencialmente los precios de realización de Ecopetrol a medida que su crudo se convierte en una alternativa viable.
“A medida que el crudo pesado se vuelve menos disponible, el descuento del crudo Vasconia en relación con el Brent puede reducirse. Históricamente, este descuento ha fluctuado, pero desde que los precios del petróleo se normalizaron parcialmente después de 2022, el diferencial se ha estabilizado en un equilibrio más alto que antes”, expuso el análisis.
¿Cómo ve el Citi a Argentina y Brasil?
Citi ve en la región a la petrolera PRIO como su mejor opción para 2025, principalmente, por la generación de free cash flows o flujos de caja libres (FCF) y el aumento de la producción, a pesar de los riesgos de las licencias medioambientales.
En ese sentido, la entidad financiera también ve a Petrobras como una opción de compra para las próximas elecciones brasileñas, siendo un nombre «good carry» para navegar este periodo turbulento en la región con dividendos resistentes hasta 2026.
Por lado, Citi ve que Argentina presenta una buena tendencia. Sin embargo, el riesgo alcista parece estar ya descontado, y la preferencia relativa de la entidad, en este caso, le apunta es a Vista Energy.
“Argentina se prepara para otro año fuerte en el sector del petróleo y gas, ya que la ampliación de OldelVal de duplicar en 200 kbpd estará lista para marzo/abril de 2025, desatascando el desarrollo de reservas no convencionales en la ventana petrolífera de Vaca Muerta. Mantenemos una calificación de Neutral/Alto riesgo (2H) para todas nuestras empresas energéticas argentinas, con una preferencia relativa por Vista, que se ha quedado rezagada frente a sus homólogas durante el último semestre”, precisó Citi.
Además, se cree que Vista ofrece la exposición más pura a la ventana de petróleo de Vaca Muerta, beneficiándose al máximo de la posible eliminación de los impuestos a la exportación.
“El riesgo alcista puede venir de la adición de una cuarta plataforma, que creemos que es posible que se produzca en el segundo semestre de 2005, en función de las perspectivas de los precios del petróleo”, indicó el Citi.
Entre tanto, se sitió a YPF en segundo lugar y, a pesar del reciente repunte, sigue gustando la opcionalidad que ofrece, como la probable desinversión de Metrogas y otros activos no estratégicos.
Por último, el Citi tiene a PAM con una valoración que parece ajustada frente a su caso base. “En cuanto a EC, la vemos como una operación para las elecciones de 2026, lo que nos parece prematuro. De ahí que lo clasifiquemos como nuestro nombre menos preferido”, añadieron.
