El descenso acumulado del Producto Interno Bruto (PIB) de Venezuela desde 2013 es comparable al colapso de la Unión Soviética, señaló un reciente informe del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF, por su sigla en inglés).
La hiperinflación está bien arraigada y se aproxima a niveles en el rango superior de las hiperinflaciones latinoamericanas en los años ochenta.
El IIF evaluó cómo el colapso de la producción y la hiperinflación han cambiado la posición externa de Venezuela. Las exportaciones de petróleo se contrajeron dramáticamente, reflejando la caída del PIB.
A medida que se agotaba el financiamiento externo, las importaciones también colapsaron.
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A diferencia de otras crisis de los mercados emergentes, la angustia de Venezuela no se deriva de un déficit de cuenta corriente persistente.
Los tipos de cambio oficiales y paralelos se depreciaron considerablemente, pero la inflación aumentó aún más rápidamente, lo que llevó a una apreciación real.
Las estimaciones son altamente inciertas, pero el instituto cree que la tasa de cambio real está significativamente sobrevaluada en relación con los fundamentales.
Considera que el saldo de la cuenta corriente y los flujos de capital se han reducido drásticamente desde la última publicación de los datos oficiales de la balanza de pagos en 2016. La crisis económica hizo casi imposible obtener préstamos internacionales.
“Estimamos que las cantidades modestas de préstamos bilaterales y multilaterales se extendieron en 2017, pero en términos netos, Venezuela pagó la deuda externa”, comentó.
Habiendo agotado los activos de reserva líquidos, cree que la única fuente neta de financiamiento que ha dejado Venezuela es la modesta repatriación de activos por parte del sector privado para financiar las importaciones.
Señaló el contexto de la rápida disminución de las exportaciones de petróleo debido al desmoronamiento de la infraestructura de extracción, las sanciones de los EE. UU. y los menores precios del petróleo.
“Esperamos que las importaciones sean más bajas este año que a principios de la década de 2000, lo que subraya la gravedad de la escasez de bienes esenciales”, precisó.
Se ejecutó un superávit de cuenta corriente durante la mayor parte del período en que las políticas se dirigían hacia la insostenibilidad.
En contraste, episodios de estrés de emergentes como la crisis financiera asiática se caracterizaron por grandes desequilibrios en la balanza de pagos.
Otro aspecto crucial de la perspectiva externa de Venezuela en la coyuntura actual es el impacto que puede tener la hiperinflación en el tipo de cambio real.
Después de años de múltiples tipos de cambio oficiales, un mercado paralelo y ningún dato oficial de inflación, el nivel del tipo de cambio real efectivo es difícil de establecer.
“Abordamos el problema al construir nuestro propio tipo de cambio real (RER) bilateral con los EE. UU., con base en información de múltiples fuentes. A pesar de las múltiples devaluaciones, el RER a los tipos de cambio nominales oficiales se apreció dramáticamente desde 2013. El RER a tasas de cambio nominales paralelas se depreció significativamente hasta 2017, pero experimentó una rápida apreciación el año pasado”, puntualizó.
Como alternativa a su marco FEER, estima un equilibrio del RER en función de los precios del petróleo, el balance fiscal y las tasas de los Estados Unidos para el período 1987-2012.
Luego, utilizó este modelo para predecir cuál fue el RER de equilibrio en los últimos años dados los fundamentos.
El RER real aparece significativamente sobrevaluado en relación con los fundamentales a los tipos de cambio nominales oficiales y paralelos.
Venezuela perdió el acceso a prácticamente todas las fuentes de financiamiento externo a medida que la economía colapsaba.
En el contexto de la caída de las exportaciones de petróleo, el ajuste se produjo a través de una compresión drástica de las importaciones.
En un escenario donde las políticas cambian, el desafío será levantar las importaciones para reconstruir el país, no corregir los grandes desequilibrios externos por los que se conoce a la mayoría de las crisis de emergentes.
“El camino que seguirá un tipo de cambio real potencialmente sobrevaluado en un escenario de reforma también será crítico para los resultados macroeconómicos”, finalizó.[/content_control][login_widget]
