En el marco del Investor Conference en Lima, Perú al que asiste Valora Analitik, la firma Credicorp Capital lanzó la actualización de su denominado Andean Book en el que establece sus estimaciones y recomendaciones para los mercados de valores de Colombia, Perú y Chile.
Entre los anuncios más relevantes se dijo de parte de los líderes de Research de la firma, Daniel Velandia y Stefanía Mosquera, que las acciones de Bancolombia entraron entre las top picks de la región andina.
El informe indica que en el año 2024 se ha visto ampliamente afectado por las materias primas y la expectativa del inicio del ciclo de flexibilización de la Reserva Federal, que inició la semana pasada con el recorte de las tasas de interés en 50 puntos básicos por primera vez en cuatro años.
Al analizar los mercados locales en Chile, Colombia y Perú, Credicorp indica que hay resultados positivos en moneda local, especialmente al compararlo con Latinoamérica, que cayó un 10 %.
De hecho, Chile ha planteado un rendimiento del 2 % hasta el momento, frente al 9 % de Perú y el 10 % de Colombia en moneda local.
Dicho esto, al incorporar la volatilidad en las monedas de esos países, los rendimientos parecen de alguna manera menos atractivos, ya que Perú está registrando un alza del 6 % hasta el momento frente al 1 % de Colombia y una caída del 5 % en Chile, todo en términos de dólares.
La liquidez ha seguido siendo un obstáculo, pero destaca la firma que “el peor momento parece haber quedado atrás”, ya que los volúmenes diarios de negociaciones en la bolsa (ADTV por si sigla en inglés) se han recuperado de los puntos bajos observados en 2023 para Colombia y Perú.
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En el caso de Colombia, también destaca la comisionista la entrada de Cementos Argos al índice MSCI EM small cap, “lo que disipa el riesgo de que Colombia se convierta en un mercado frontera”.
En cuanto a los actores del mercado, las administradoras de fondos de pensiones (AFP) solo han sido positivas en Chile, siendo estos actores los que han tomado las mayores posiciones netas vendedoras tanto para Colombia como para Perú durante 2024.
En el caso de Colombia, señala el informe que “el importante papel que han jugado los inversionistas corporativos con las mayores posiciones netas compradoras, ya que los inversionistas extranjeros también han sido grandes vendedores netos”. Finalmente, anotó las posiciones netas compradoras de inversionistas institucionales y extranjeros en el mercado peruano.
El documento completo con el Andean Book se puede descargar haciendo clic aquí.
Chile, el favorito sobre Colombia y Perú
“Chile sigue siendo nuestro mercado favorito, ya que es difícil no ser positivo en 9x para fines de 2025, considerando su relativamente menor incertidumbre política y exposición a cualquier alza en los precios de las materias primas”, asegura el informe de Credicorp Capital conocido por Valora Analitik.
En el caso de Colombia, indican los expertos que “la historia top-down no parece tan atractiva”, ya que el índice MSCI Colcap está cotizando cerca de los niveles chilenos (9x), pero con mayores costos de capital e incertidumbre política.
Dicho esto, el actual ciclo de flexibilización de tasas de interés (los recortes esperados más fuertes en la región) hace creer a la firma que la atención de los inversores en este mercado debería continuar.
Además, destaca que 2025 debería seguir siendo un año difícil para los bancos y, por lo tanto, ve varias oportunidades atractivas a largo plazo.
En el caso de Perú, Credicorp está viendo múltiplos más altos (13x en la muestra), pero cree que esto se explica por el impulso positivo de precios que el mercado evidenció en los nombres mineros. De hecho, advirtió que sigue viendo puntos de entrada atractivos en nombres más allá del sector minero.
El impulso de las ganancias es muy divergente entre países, pero Chile es la mejor opción. De hecho, espera la firma peruana un crecimiento de las ganancias del 34,5 % interanual para 2025 y un aumento del 11,9 % interanual en los resultados en 2026.
La recuperación del próximo año se explica principalmente por los sectores de minería, comercio minorista y transporte. Para la minería, estima precios más altos del litio y una base de comparación fácil para CAP debido a las pérdidas no recurrentes registradas este año.
En cuanto al comercio minorista, el crecimiento de las ganancias se explica por su recuperación cíclica, un menor riesgo en los bancos y la entrega de planes de eficiencia.
Por último, los actores del sector del transporte exhibirían mejores resultados gracias a los menores pagos de impuestos de Vapores y la mayor capacidad y los menores gastos financieros de Latam Airlines cuya acción acaba de ser listada en el Mercado Global Colombiano por parte de la Bolsa de Valores de Colombia.
“Cencosud es una de nuestras principales opciones, ya que creemos que las valoraciones actuales no reflejan la resiliencia de la empresa y su ejecución exitosa en el segmento de supermercados”, dijo el informe de Credicorp Capital.
A medida que los minoristas discrecionales caen en el espacio, los inversores deberían comenzar a mirar nuevamente el segmento de supermercados, añadió.
También incluyó a Latam Airlines gracias a las valoraciones descontadas, el sólido desempeño operativo con CASK bajo estricto control y la probable refinanciación de la costosa deuda no relacionada con la flota.
La minera chilena Copec también se suma a este grupo debido a las bajas valoraciones, una acción que internaliza el precio BEKP de US$520/t, que es inferior a los contratos de futuros, los precios de reventa en el mercado interno chino y el costo marginal. Además, dijo que Copec ofrece un bajo riesgo de dilución si su Junta Directiva aprueba la construcción de una planta de celulosa en Brasil.
En el caso de Colombia, indica en el informe que debería ver un deterioro en el impulso de las ganancias con una disminución del 2,4 % interanual en las ganancias del país en 2025, ya que los elementos extraordinarios de las transacciones del GEA plantean una base alta para 2024, mientras que las ganancias del sector bancario deberían tardar más que en 2025 en recuperarse.
Dicho esto, Credicorp Capital introdujo una recomendación de “compra para los tres bancos de nuestra muestra (Grupo Aval, Davivienda y Bancolombia), en tanto que la acción preferencial de Bancolombia (PfBancolombia) (compra; $40.500) es una de nuestras principales opciones, ya que su rentabilidad debería seguir destacándose en el mercado”.
“Establecemos recomendaciones de compra para las tres compañías bajo cobertura. Bancolombia (compra; TP: $40.500) es nuestra apuesta más segura. A pesar de la normalización esperada en las ganancias, la rentabilidad debería seguir estando muy por encima de la de sus pares en 2024 y 2025.
Además, la liquidez de la acción (ADTV de US$4,2 millones) es una de las más altas del mercado colombiano.
Por otro lado, estima que Davivienda (compra; TP: $23.500) y Grupo Aval (compra: TP: $550) son apuestas riesgosas y están dirigidas a inversionistas de largo plazo.
Ambas compañías lucen muy descontadas y deberían registrar recuperaciones graduales con el nuevo panorama bancario.
Sin embargo, ambas tesis de inversión podrían tardar en materializarse dada la rentabilidad aún débil en 2024, los altos niveles de incertidumbre política y la baja liquidez de las acciones. Además, los ratios de capital están por encima de los requisitos mínimos, pero parecen ajustados teniendo en cuenta el cambio previsto en el ciclo de crecimiento de los préstamos.
Por último, la volatilidad del peso colombiano también debería ser un factor a tener en cuenta, especialmente para los inversores internacionales”, explicó el informe de Credicorp Capital presentado hoy en Lima.
Grupo Energía Bogotá, entre las elegidas
En el caso del sector de servicios, el documento señala que hay riesgos a través de los ruidos de los cambios regulatorios en Colombia. A pesar de ello, la firma introdujo al Grupo Energía Bogotá (GEB) (compra; $3.100) entre sus principales opciones de recomendación, relacionadas con “su sólido plan de inversión a mediano plazo en transmisión y gestión”.
Valora Analitik estuvo presente en la presentación del Andean Book en el Investor Conference en Lima, Perú.
Bancos liderando en Perú
Anticipa la firma en el Andean Book un crecimiento del 15 % en las ganancias de los mercados en 2025 para Perú, liderado por los sectores bancario y de servicios públicos.
De hecho, espera que el sector minero experimente un crecimiento más lento debido a una base alta en 2024 debido a los precios relativamente altos de los metales.
Estima un crecimiento económico lento y un mayor ruido político de cara a las elecciones de 2026.
Por ello, favorece a empresas como InRetail (compra; TP: US$38) por su historial de resultados operativos resilientes, estrategia de crecimiento en el segmento retail de alimentos y sólida rentabilidad en su negocio farmacéutico.
De igual forma, mantiene una perspectiva positiva sobre Ferreycorp (compra; TP: PEN4,0) “por su sólida facturación, capacidad de generación de caja y atractivo dividend yield”.
Finalmente, por estar expuestos al contexto de altos metales preciosos y perspectivas positivas de largo plazo para el cobre, recomienda a BVN (compra; TP: US$15,4), considerando que tiene proyectos para aumentar su producción.
El documento completo con el Andean Book se puede descargar haciendo clic aquí.
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