S&P Global Ratings asignó calificaciones de ‘B+’ a Gran Colombia Gold Corp. y a su emisión propuesta de notas senior no garantizadas por US$300 millones con perspectiva es estable.
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La empresa minera canadiense Gran Colombia Gold Corp. (GCM) posee y opera el complejo minero Segovia en Colombia. La compañía produce cerca de 200 kOz de oro y 180 kOz de plata anualmente, lo que le permitió generar ingresos por US$391,9 millones y un Ebitda ajustado de US$183,7 millones durante los últimos 12 meses terminados el 31 de marzo de 2021.
Durante el segundo trimestre de 2021, la compañía adquirió el proyecto Toroparu en Guyana, que se estima producirá más de 180 kOz de oro por año, a partir de 2025.
Según S&P Global Ratings, GCM planea emitir notas senior no garantizadas por hasta US$300 millones para refinanciar el monto en circulación de sus Gold Notes con vencimiento en 2024 y fondear el desarrollo del proyecto Toroparu.
El 29 de julio de 2021, S&P Global Ratings asignó su calificación crediticia de emisor de largo plazo de ‘B+’ a GCM y su calificación de emisión de ‘B+’ a la emisión propuesta de notas senior no garantizadas de la empresa por hasta US$300 millones.
La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que la empresa mantendrá un índice de apalancamiento por debajo de 3.0x (veces), después de la emisión en los próximos 12-18 meses, dados los elevados márgenes de Ebitda y la proyección de producción de oro para las operaciones de Segovia.
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La perspectiva también refleja la opinión de que la compañía mantendrá una liquidez adecuada, incluso después de la adquisición del proyecto Toroparu.
“Nuestra calificación refleja el tamaño limitado de GCM, y su estrecha diversificación en términos de producción y activos. Nuestra evaluación del perfil de riesgo de negocio de la compañía como débil refleja su tamaño limitado en términos de ingresos y producción, en comparación con sus pares internacionales en la industria minera”, indicó la calificadora.
Y añadió que “si bien las operaciones de Segovia han producido casi 200 kOz de oro anualmente durante los últimos años, GCM está rezagado respecto de sus pares similares de nivel medio en la industria minera, con operaciones más amplias, incluyendo diversas instalaciones o presencia en varias regiones, como Eldorado Gold Corp. (B+/Estable/–) y Iamgold (B+/Estable/–)”.
Para S&P, los ingresos y los flujos de efectivo de GCM están expuestos a la volatilidad de los precios spot del oro, dado que su disminución puede erosionar los resultados financieros de la empresa y, en última instancia, debilitar sus indicadores crediticios.
Además, la evaluación refleja la reducida base operativa de la compañía, que solo se compensa en parte por la elevada ley y gran escala del complejo de Segovia, aunados a las eficiencias operativas de GCM en la extracción de oro.
Sin embargo, la estrategia de la firma, a través de la adquisición del proyecto Toroparu, busca expandir su producción y ampliar en cierta medida su diversificación geográfica. No obstante, la producción comercial en Guyana probablemente no inicie hasta 2025.
Los elevados márgenes de Ebitda en Colombia, junto con la expansión a Guyana, aumentarán considerablemente la producción y los flujos de efectivo en los próximos años. En nuestra opinión, la principal fortaleza del perfil de riesgo de negocio de GCM se deriva de los elevados márgenes ajustados de Ebitda.
Esto se debe principalmente a las altas leyes de primera clase del activo de Segovia, así como a la posición históricamente competitiva de costo en efectivo de la compañía para producir oro.
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“Consideramos que estas fortalezas podrían aumentar aún más una vez que inicie la producción de Toroparu en el mediano plazo, dadas las proyecciones de un costo en efectivo por debajo de US$600 por onza de oro extraído en la instalación”, relató la calificadora.
Y agregó que “esperamos que la incorporación de Toroparu aumente la producción consolidada de oro y plata en aproximadamente 90 %, al tiempo que introduce cobre en la mezcla de productos. Esto impulsaría el Ebitda, que a final de cuentas podría mejorar los indicadores crediticios de GCM”.
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